206億美元的虧損來自我們投資組合中未實現資本利得的減值。
這是因為我們龐大的股票投資組合—截至2018年底價值接近1,730億美元。
隨著時間推移，我和查理預計我們的投資將帶來可觀收益，儘管時機具有高度不確定性。
啟示1 : -206/(206+1730) = -22% , 未實現虧損 22% , 其實 "還好" , 對好股要有 "耐心"。
許多股票為我們提供的資金，遠遠超過我們通過整體收購該企業所獲得的資金。
查理和我認為，我們投資的公司提供了極好的價值，其回報遠遠超過收購交易。
啟示2 : 每股自由現金 大於 股價市值 , 找到這種股票 , 一定要買下他們。
多年來，我們的被投資方（視為一個整體）留存的利潤最終為波克夏帶來了資本收益，相對這些公司為我們再投資的每1美元，它們給我們帶來的資本收益之和超過1美元。
我們所有的主要資產都有很好的經濟價值，而且大多數公司都用留存收益的一部分來回購他們的股份。我們非常喜歡這一點：如果查理和我認為被投資方的股票被低估了，那麼當管理層利用部分收益來提高伯克希爾的持股比例時，我們會感到很高興。
啟示3 : 配股息要課稅 , 對投資人最好的CEO是 , 在股價低於內涵價值時 , 買庫藏股 , "註銷"。
波克夏持有價值1,120億美元的美國國債和其他現金等價物，另有200億美元的各類固定收益工具。我們認為這些儲備中有一部分是不可動用的，我們承諾永遠持有至少200億美元的現金等價物，以防範外部災難。我們還承諾避免任何可能威脅到我們維護這一緩衝資本的行動。
啟示4 : 200/(1730+1120+200) = 6.6% , 放遠將來 , 至少永遠保有 6.6% 安全現金。
我們賣掉任何一家出色的公司都是愚蠢的，即使出售它不需要繳任何的稅。真正優秀的企業非常難找到。賣掉任何你足夠幸運才擁有的東西是毫無意義的。
啟示5 : 什麼出色公司? 絕非大部分的科技股。台股中的 "生活概念股" 或可找一下。
多年來，查理和我目睹了各種各樣的不良企業行為，包括會計和運營方面的，都是因為管理層為滿足華爾街期望的願望而導致的。為了不讓「華爾街的人」失望，開始時只是「無辜」的捏造—比如季度末的貿易數據、對不斷上升的保險損失視而不見、或動用「小金庫」儲備—這可能成為走向全面欺詐的第一步。「就這一次」很可能是首席執行官的初衷，但最終的後果會很可怕。如果老闆可以稍微欺騙一下，那麼下屬也很容易為類似的行為找到藉口。
啟示6 : 我對此深惡痛絕 , 例如之前國內某二大封測廠合併前後的財報就很可惡。
美國財政部擁有我們的的一種特別股票，不妨稱之為AA股，並憑藉這些股票從伯克希爾公司獲得大量“股息”（即稅收）。在2017年，如同往年一樣，企業稅率為35%，這意味著財政部持有的AA股表現很好。實際上，財政部持有的“股票”，在我們於1965年開始接管時分文未付，到現在已演變成每年向聯邦政府提供數十億美元的控股權。但在去年，當企業稅率降至21%時，這些政府“所有權”中的40%（稅率從35%下降至21%）被免費轉交給伯克希爾。
啟示7 : 減營所稅對公司內函價值的提升終將反映在股價的提升。同理國內今年28%分離股利課稅 , 對40%稅率的有錢人 , 也提供了持有高殖利率股強大的誘因。
我們保險合同的性質使我們永遠不可能受制於對我們現金資源具有重要意義款項的即期或短期要求。這種結構是經過設計的，是我們保險公司無與倫比的財務實力的重要組成部分。這種力量永遠不會被削弱。
啟示8 : 如果有好的壽險公司被什麼匯率啦, 投資債券帳面虧損啦, 股價打下來, 記得去撿便宜。
所有波克夏的股東都應該感謝托尼 (GEICO的首席執行官)，尤其是我。
啟示9 : 做人要懂得感恩。
查理和我高興地承認，波克夏的成功在很大程度上只是我認為應該被稱為「美國順風」的產物。對於美國企業或個人來說，吹噓自己「單槍匹馬就完成了這一切」已不能用傲慢來形容。
啟示10 : 一國長期經濟強勁的發展 , 對其股票市場非常重要 , 一年1%之差 , 77年將差距 2.15倍 (1+1%)^77 = 2.15 。請記得搭 "政府政策順風車"。
